本論壇文章反映作者意見,不代表《遠見》立場

子導覽列
首頁 > 人物 > 楊應超台北 > 如何挑股票:賺錢其實不難,但你得做足功課

如何挑股票:賺錢其實不難,但你得做足功課

發文時間: 2019/11/18   文 / 楊應超台北 瀏覽數 / 19,750+

橋水聯合基金的創辦人瑞.達利歐在退休後公布了他過去的操盤祕訣,本章中我也效法他,把我的挑股祕訣整理出來讓大家參考,雖然有點複雜,但都是我累積 15 年的經驗結晶。

我從大學、碩士,甚至博士班都是念電機工程系,之後又念了芝加哥大學的 MBA(主修財經會計和市場),根據我在科技產業多年,加上管理顧問和 15 年的外資科技分析師的經驗,我得到的結論是,要每次都挑對科技股真難!即便是像我學以致用、擁有投資銀行的全球資源,加上和優秀團隊合作,一次只盯十支股票,我的命中率可能也只有八成,不可能百分之百都看準。

我並不是要潑大家的冷水,只是要大家了解,選股是件很難的事情。因為選股和賭博很像,會有一個錯覺,就是把運氣當能力。選股跟賭大小很像,猴子去猜也有五成贏的機會,因為股票不是漲,就是跌,所以很多人會以為漲是自己挑的準,但是其實就是運氣。如果你不相信我,或者自認是巴菲特的兄弟,那我會建議你把投資股票的錢分成 3 份,三分之一自己選股,三分之一買基金,三分之一買指數,然後等 1 到 2 年後自己比較一下績效。因為連全職的職業基金經理人,包括很多是我之前很熟的客戶,有一半以上(甚至有人說可能到八成)都無法長期跑贏大盤指數,所以散戶的機會可說是少之又少。當然散戶也有可能會比大盤表現好,就像還是有人會贏樂透一樣。如果讀者把挑股當做興趣或像是去賭場娛樂,那也不是壞事,只是千萬不要把娛樂和投資混為一談。

但是如果大家真的對選股有興趣,真的願意下功夫去學習,我很樂意分享我這 15 年來所累積的經驗,希望對大家有一些幫助,以下是我選股的幾個原則:

選股祕訣 1:最基本的是要看季報和年報

記得有一次我在一個投資演講中,問台下幾百位股民,有誰看過持有股票公司的季報和年報,只有小貓兩、三隻舉手。看公司的年報是投資一家公司最基本的功課,也是最簡單的事。因為公司不只把他們全部的資訊整理好端給你看,讓你不用網站一個一個的找,而且公司基本上都不敢做假,因為有法律責任,會計師都會查帳簽名。除了可以看到基本的財務數字外,很重要的是董事長每年發表的年度回顧、未來展望以及公司策略,都可以在年報中一目瞭然,當中還會分析產業情況、客戶分布、產品出貨,甚至競爭者和市場的分析,都會寫得一清二楚,讓你可以充分了解那家公司的情況。有人覺得看年報很枯燥無味,但巴菲特把看年報當做週末娛樂,雖然有一點瘋狂,但也解釋了他為什麼可以當股神。

選股祕訣 2:拜訪並多了解你要投資的公司

通常上市公司都會有 IR,也就是投資者關係部。當然法人可能比較容易跟他們單獨開會,可是散戶還是有方法跟公司見到面。例如,大一點的公司通常都會舉辦季度法人說明會,也會開電話會議讓大家同時一起參加,有機會甚至可以直接詢問管理階層問題。他們有時也會參加券商辦的投資論壇,要參加通常不是太困難。最差的情況就是參加公司一年一度的股東大會,只要你有買一股,就一定進得去。像之前的鴻海,因為公司不透明,沒有定期開法說會,所以每年一度六月的股東大會就成了大家難得看到郭台銘的機會,後來股東會愈辦愈大,郭董也趁機跟大家報告公司的情況,做為免費宣傳的好機會,2019 年他甚至在股東大會上發表總統參選感言。由於一家公司的管理階層至關重要,我挑公司通常一定會先看人,因為只要有好的領導人,就像國家一樣,公司就一定會好。像蘋果的賈伯斯,他離開蘋果後,公司就差一點倒了,他回去之後,公司竟然變成全世界市值第一。微軟也一樣,比爾.蓋茲一離開,微軟就每況愈下,一直到現任的印度裔 CEO 納德拉(他還是我芝加哥大學 MBA 的同學),他上任後才又讓微軟重振雄風。負面的例子也很多,例如台灣的大同公司,我家的大同寶寶和大同電鍋買來後就一直用到現在,但後來換了董事長後就一路衰敗, 真是不勝唏噓。這也是為什麼我常講,只要郭台銘在的一天,我就敢買鴻海的原因。

有些公司不希望有人拜訪,像早期的鴻海,就非常不透明,問什麼都不講,這時你就要自己想辦法了。行銷學教的3C、4P 這時就可以派上用場。也就是除了公司(Company)以外, 你 還可以去拜訪競爭者(Competitor)或顧客(Customer),然後研究公司的產品(Product)、定價策略(Price)、銷售渠道(Place)和推銷策略(Promotion),如果再加上五力分析,包括產業競爭可能的新競爭者、供應商談判力、客戶談判力、可被取代產品的威脅,蒐集這些資訊後就可以分析你要投資的公司了。

有人問我,2002 年時是如何發掘宏達電的,因為當時我寫出了市場上第一份研究報告,並且準確預測上市後會連拉七個漲停板。那時因為宏達電正準備上市,非常低調,什麼資訊都不願意提供。當時我自己是用 Handspring 的 PDA, 覺得很好用,但價格卻好貴,所以一聽說宏達電有一款更棒的產品(因為公司的新產品對營收很重要,像買蘋果股票是為了它的 iPhone),而宏達電會出貨給德國的 T-Mobile, 於是就在 2002 年 3 月特別飛到德國資訊展去找 T-Mobile 的攤位,果然找到了這款 XDA 智慧型手機,試用之後,驚為天人,比蘋果 2007 年的第一支 iPhone 還早了 5 年,所以才敢大膽的定了很高的股票目標價,後來果然股價也破千元。

選股祕訣 3:研究財務數字,準確估值

之前談的年報主要是讓你了解公司的策略和大方向,以及產業情況,而財報就是讓你計算這個公司的估值。大家對外資分析師的報告一直有個錯覺,分析師喊買進或賣出跟公司的好壞關係不大,目的主要是建議如何賺錢。所以如果壞公司的股價太便宜,我們會喊買進,但是如果好公司的股價太貴,我們就會喊賣出。因為你買賣股票的目的是為了賺錢,不是要擁有好公司太貴的股票。

我覺得估值是對分析師最難的事,因為股價是反應未來的事,而不是過去的事。財報的舊數字只是第一步,但是要估算到以後的財務預測,真的很難,因為要同時預測一家公司的新產品、價格、成本、獲利、市場的需求、客戶的接受度、競爭者的反應,甚至一些大環境的不確定性,像油價(它會影響運費和成本)、利息漲跌(升息之後公司的貸款就貴了,消費者可花的錢就少了)、貨幣升值(像 2010 年開始的人民幣升值,就把大陸的製造業打垮了),甚至無法預測到的黑天鵝(如金融海嘯、美中貿易戰、川普亂講話、香港反送中)等等,這也是為什麼沒有人會永遠對,因為未知數太多了, 也天天在變化。可惜有些人會拿舊數據做為買賣股票的依據,但這就像開車只看照後鏡一樣,是很危險的。

一旦基本的財務預測模型做好後,就可以試著把合理的股價算出。通常會有兩種算法,第一個是比倍數,最流行的就是本益比,但是其他的倍數也可以參考,像股價營收比,因為有時候新公司,像2000年的互聯網公司沒有營利,無法算出本益比,就只好看營收比。另外,如果利息費用太高的公司,可以用企業價值倍數,只比公司非利息費用和折舊的數字,像一些折舊費用太高或變化太大的公司,就適合用這個算法。倍數比法和買房子有一點像,因為你的房價,基本上是看附近差不多大小的屋齡、地段、裝璜的價錢來比,而不是看建材花多少錢。上市公司也一樣,跟類似的公司比較本益比,大家都應該差不多。所以在股市中你可以看到同類公司,像科技股,或是更精準一點,半導體股通常是大家一起跌或一起漲。

第二種方法比較學術派,散戶通常較少用到,因為相對複雜,但是對分析師來說很重要,因為這才是公司的真正價值,是一種內在價值,也就是,公司的價值在於它能幫股東賺多少錢, 叫自由現金流量,有人簡化用現金股利來計算,基本上就是用 DCF,也就是現金流折現法,加上最後的終值算出公司的價值。如果你真的想多了解,建議你可以看《證券分析》,這本書基本上是 MBA 財務金融課的聖經和必讀書。

估值雖然複雜,卻是最重要的,不只是股票,我們的日常生活也很常用到。像去超市買東西,就必須會估值,也就是算出合理的價錢,才買的下去,不會被騙。又例如,若是要在台北買房子,也必須用這樣的概念,算出一坪合理的價格大約是多少錢。有這種能力,就可以賺很多錢。像古董專家,可以分辨出被低估的古董,或是紅酒專家,買進被低估的紅酒,轉賣後就可以大賺一筆。股票也一樣,如果你的估價精準,就可以找到被低估的股票,賺錢就輕而易舉了。

(配音轉述:陳雨新)

#別窮忙一輩子,理財的事一定要「早知道」!
#《財務自由的人生》教你開始過不再為錢煩惱的優質人生

▶️ 有聲書:https://lihi1.com/zoxew
▶️ 實體書:https://lihi1.com/2a9Vf

▶️免費下載「1號課堂」APP 領專屬優惠券:https://lihi1.com/T97OE