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日圓持續看貶?日本經濟恐比全球趨勢更糟

發文時間: 2022/07/18   文 / 周行一台北 瀏覽數 / 7,600+

日圓的價值一向被許多人認為低估了,理由是:美國人將美元兌換成日圓,在日本買相同的物品,比在美國便宜,所以日圓應該對美元升值才對,但是日圓自從2021年初的103兌1美元價位開始貶值,到2022年7月5日的136日圓兌1美元左右,已達1998年9月21日以來的最低價位。

歷史上日圓的價值與貿易順(逆)差關係密切,順差高時,日圓價值高,1970年代以後,日本開始累積大量貿易順差,到2012年9月13日,日圓升值達77.41日圓兌1美元的歷史高峰,2012年以後,逆差開始多於順差,才有貶值趨勢,2021至2022年期間的逆差破歷史紀錄。

日圓貶值趨勢仍未停歇,近期恐怕還會持續貶值。圖片來自pixabay圖/日圓貶值趨勢仍未停歇,近期恐怕還會持續貶值。圖片來自pixabay

日圓應該會繼續貶值!

日圓價值也應該與經濟良窳相關,日本經濟在1995年達到顛峰,成長率還有2.74%(國民所得4萬4210美元),其後,日本經濟即開始走下坡,1995年也正好是除了2012年之外日圓價值最高的時候,但是1995至2012年期間雖然日本經濟不振,日圓卻是波動的升值趨勢,2012年才開始貶值趨勢,反映經濟的現實面。

1998年,美國的國民所得自1987年以後,第一次趕上日本,從此漸漸甩開,2022年美國的國民所得將達7萬5000美元,而日本會不到4萬美元。

因此,從貿易與經濟表現的面相觀之,日圓對美元貶值是合理,但是貶值的幅度還不夠,因為日本現在的貿易及經濟與1998年比,相差太多,而且尚無改善的跡象。

日本是跛腳經濟,多年僅靠出口與政府支出支撐。1995年之後,國內消費日益不振,成長率常為負值,現今消費占GDP比率還與1980年代相當(53%)。同時,日本私部門投資占GDP比率每況愈下,金額不再成長,現在居於1990年初的水準。

當出口不振時,消費不好,私部門投資也不好,國家經濟的問題就大了,這種情況下只能靠逐年增加的政府支出支持。1990年代開始,政府支出增加幅度增速,導致政府總債務占GDP比率逐年增加,2022年達262%左右,為所有OECD國家最高的。

日本民間消費與投資不足造成利率愈來愈低,2016年開始,日本政府短期利率已是負數(-0.1%),連十年期公債利率也經常是負數,代表私部門沒有資金需求,錢淹腳目,長期低利率政策無法刺激民間消費與企業投資。

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即使全球衰退恢復正常,日本經濟仍不看好 

同時,日本通貨膨脹愈來愈低,1990年代開始,通貨緊縮成為常態,這是2021年10月物價開始上漲,到2022年5月達2.5%,雖是過去30年的高點,日本政府卻很歡迎的原因。

因此,日本政府極不願意提高利率打擊通膨,反而希望藉由通膨給企業提高價格的誘因,增加獲利機會,從而願意增加企業投資,產生經濟正循環。

但是現在的通貨膨脹並非因國內的良性需求上升而導致的,是輸入型,日本企業不會願意輕易漲價,也不會因此認為經濟會因輸入性通膨而好轉,如果日本央行被迫提高利率,必定是因為通貨膨脹已無法控制,這對已經不好的經濟是壞消息,如同雪上加霜。

所以,即使這一次的全球經濟衰退恢復正常,日本經濟將仍不看好,就算日圓跌破1990年代以來的150日圓兌1美元低點,也不會讓人意外!(如果您想更清楚瞭解日圓何去何從,請觀看「知行合一周行一」臉書YouTube短講

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(作者為政治大學財務管理系特聘教授;原文刊載於《聯合報》;本文獲作者授權轉載。)